中通客车(000957)调研报告:新能源和出口持续推动业绩增长
新能源客车和出口增速可期。新能源客车和出口的放量是2014 年三季度公司归母净利润同比增长80%的主要原因。公司新能源客车并联技术国内领先，兼具节能和动力性，适用性广泛。2015 年为新能源推广考核年，各地加大新能源公交车投入确定性高。公司有望将继续充分受益。公司在以沙特、伊朗为代表的多个海外市场，拥有布局完善的销售、维修络，在国内客车企业出口整体持续增长的背景下，出口业务持续增长可能性高。
我们认为，公司身处高度市场化的客车行业，进行国企改革先行先试的可能性高，定向增发提高大股东持股比例是公司改革的第一步。根据其他省国企改革的一般路径，我们推测，中通客车的下一轮改革可能的措施包括通过混合所有制实现员工持股、国资委放权提高公司自主经营权等。
维持“增持”评级。维持2014-15 年EPS 分别为1.29/0.76 元的预测，维持目标价18 元。
催化剂：新能源客车销量数据公布；新一轮国企改革方案公布。
风险提示：新能源推广不及预期；增发审批风险。
